杜坤维:科创板开板几个焦点问题之管见

时间:2019年06月14日 07:47:41 中财网
  6月13日是一个历史性的时刻,有关方面宣布,科创板正式开板,意味着注册制再进一步,从有关人士的讲话中,我们得到了一些什么信号。

  市场归市场再进一步A股最大特点就是父爱情节太浓郁,事事想管,但千头万绪,既要加码IPO又要照顾市场情绪,还要管管投资者具体投?#24066;?#20026;,也就事事管不好,牛短熊长,投资者颇有微词,市场一直呼吁减少行政干预,让市场归市场凯撒归凯撒,在18年年底,证监会提出将减少交易阻力,增强市场流动性,减少对交易?#26041;?#30340;不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会,市场迎来了罕见的一波反弹行情。

  从市场监管看,确实迈出了重要的一步,不再对股价上涨实施行政干预,勒令停牌核查,让市场决定自己的投?#24066;?#20026;,为自己的行为负责。

  作为科创板高层强调落实好以信息披露为核心的注册制改革,注册制实质含义是,把选择权交给市场,这比证监会的减少交易阻力向市场化更进一步,等于是证监会已经不再对上市公司的投资价值背书,不再设定23倍新股市盈率红线,由市场来决定自己的行为,确定上市公司的投资价值,以自己的专业素养给上市公司定价,关键是加强机构的专业定价能力,确保科创板平稳运行,这就需要有效的建立防火墙,阻断机构人情报价发生,铲除高价发行土壤,另外增加公司的包容性,?#24066;?#26410;能盈利的公司上市。

  提高新股炒作容忍度。

  既然市场归市场,新股定价权?#27493;?#26377;市场来决定,不再对炒新进行过度的干预,新任证监会掌门人警示,市场化定价后,与现有IPO定价机制有本?#26159;?#21035;,企业高估值发行的现象可能会增多。开板初期市场供求不平衡,加之新的交易机制需要适应,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。证监会认识到问题,毕竟科创板是一个新事物,逐步磨合的过程,这也可能引发一些市场风险,如?#26410;?#32622;这些问题?

  市场炒新长盛不衰,就在于市场操纵容易获得利益,科创板开户数已经突破250万户,但?#30528;?#26032;股市场预期是30万?#26131;?#21491;,僧多粥少,容易引发?#24335;?#36861;捧炒作,但是投资者应?#20204;?#37266;认识到科创板没有韭菜可以收割,机构之间和机构大户之间的博弈会更加残酷,过度投机以主板思维炒新,恐怕最终伤害的是自己,另外监管也不能放松,对市场操纵者应该给与重罚,尽量避免大起大落,惩治违法者与放松监管不是对立的而是一种护航。

  证监会希望各方对科创板多一份理解、多一点包容,既保持热情,又保持理性冷静,共同应对可能出现的各种问题,共同遵循?#26102;?#24066;场内在规律。显然证监会不会干预高溢价发行,也不会干预市场炒作,让泡沫自生自灭,由投资者来确定自己的投?#24066;?#20026;,在失败中寻找教训,只有不断的跌到爬起来才会成熟,长期在父爱怀抱中是无法成熟的,长期依偎在政策的怀抱中。对政策的过度依赖,形成政策市的思维,只能是亏了钱就骂人,而不会反思自己的非理性投?#24066;?#20026;,也就永远不会成熟。

  但是作为监管者,必要的风险是需要提示的,因此证监会主席提了一个醒,科创企业本身由于技术迭代快,投入周期长、不确定性大等特点,需要投资者理性?#20449;校?#26356;加关注信息披露,确实科技创新企业成功?#24597;什?#26159;很大,一旦成功就是伟大企业,伟大企业是建立在很多失败倒逼的企业身上的,这就需要投资者需要专业素养?#22303;?#22909;风险承受能力,可能也需要谨慎使用杠杆?#22836;?#25955;投?#24335;檔头?#38505;。

  退市制度将常态化。

  ?#20260;?#36798;克的成功是建立在14000余家退市公司的基础上的,没有这种大规模的退市公司,?#20260;?#36798;克就会被垃圾公司淹没,就不可能有?#36824;?#31561;公司的崛起,因此科创板的成功的关键也在于退市制度的建立,证监会主席指出,平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系,需要经过市场检验,这会是一个大浪淘沙的过程,势必带来退市这个“出口”会更加常态化。

  大浪淘沙始见金,科创板需要大开大合的制度设计。

  作为注册制,进口端已经彻底放开,没有设置?#23435;?#30340;障碍,存量公司将会快速扩容,但是科创板的包容性带来上市公司质量的参差不齐、创新企业特点的巨大经营风险、一些公司长期不能盈利、科技技术不能转化为适销?#26376;?#30340;产?#32602;?#24456;多公司会很快的出现经营苦难,因此,出口端的退市制度也需要常态化,只要不适合在科创板挂牌,就应该?#26438;?#30340;摘牌退市,腾出资源让新公司尽快进来,不能出现劣币驱逐良币的现象发生,保持科创板永远的活力,完成一轮又一轮的新陈代谢。

  ?#20260;?#36798;克保持6%的退市率,科创板前期未必有那么高但至少应该保持1%以上吧,此后退市率应该快速提高,达到3%以上的水平,把那些失去创新的企业彻底淘汰。没有退市制度的护航,科创板就不可能诞生伟大的企业。

  退市制度不应该忘记投资者利益保护退市容易,投资者司法救济很难,主板公司之所以退市制度步履蹒跚难以执行,就在于投资者的司法救?#20204;?#36947;不通畅,市场的违规违法行为经常需要二级市场投资者买单。

  科创板要想退市制度落到实处,投资者的司法救济亟待畅通,一个是司法救济需要普惠性,那就是建立集体诉讼机制,而不是目前的代表人诉讼制度,导致很多投资者没有得到司法救济的甘霖,只能自己承受亏损,严惩违规违法的大股东和高管科创板对股东结构更加的宽容,?#24066;?#21516;股不同权结构公司上市,更要避免内部人控制风险,避免灯下黑的损害公司利益,最近爆出一些白马股大股东?#21152;?#19978;市公司?#24335;?#20986;现公司经营困难,甚至有可能触发终?#32929;?#24066;风险,实际上主板公司有很多的痼疾如减持泛滥成灾、大股东损害上市公司利益、高溢价并购等等,不能让主板这些疾病传染到科创板,一旦科创板有了主板的痼疾,科创板也就难以成功。

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