周四機構一致看好的七大金股

時間:2019年10月24日 08:58:47 中財網
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  宋城演藝2019三季報點評:旺季支撐主業增長,Q3業績增長提速
  類別:公司 研究機構:西南證券 研究員: 朱蕓
  業績總結:公司發布2019年三季報,2019年前三季度實現營收22.1億元(yoy-10.7%),實現歸母凈利潤12.7億元(yoy+10.7%),扣非凈利潤11億元(yoy-1.5%),下滑主要受六間房出表影響。其中Q3單季度實現營收7.9億元(yoy-17.8%),歸母凈利潤4.9億元(yoy+0.6%),扣非凈利潤4.8億元(yoy+0.4%)。

  內生演藝主業穩健增長,業績增速環比提升。剔除六間房及其重組的全部影響,公司演藝主業在前三季度實現營收18.2億元(yoy+17.6%),歸母凈利潤10.1億元(+18%),扣非凈利潤9.8億元(yoy+19.9%)。Q3單季演藝主業實現營收7.9萬元(yoy+19.7%),歸母凈利潤4.6億元(yoy+24.1%),扣非凈利潤4.6億元(yoy+24.1),若剔除輕資產確認收入,預計內生主業前三季度、Q3單季業績同比增速分別約6%、16%,Q3明顯提速。分項目看,增長與H1趨勢預計一致,預計宋城大基數下同比持平,三亞受區域性因素影響延續小幅下滑,麗江同比增長27%-30%,桂林增長趨勢延續良好,張家界6月開業以來表現略超預期。

  規模效應下毛利率提高+費用改善,盈利能力顯著提升。演藝業規模效應以及桂林項目實現盈利推動整體毛利率水平大幅提升至73.3%(yoy+2pp),受六間房出表影響,銷售費用率、管理費用率繼續顯著下降至5.6%(yoy-2.9pp),7.4%(yoy-0.7pp);此外疊加Q2六間房重組投資收益影響非經約1.5億元,推動凈利率大幅提升至58.9%(yoy+12.8pp)。

  2020-2021年進入第二輪釋放周期,珠海項目打造4.0版本產品。新項目開業時間方面,西安項目和上海項目計劃于2020年上半年建成開業,其他項目也將在后續年度陸續釋放,第二輪擴張已開啟;公司于10月1日發布公告,順應粵港澳大灣區發展趨勢,公司擬投資30億用于建設珠海宋城演藝谷,包括數十個劇院集群、國際演藝節等十大板塊,打造跨行業、高層次的文化娛樂和休閑度假消費模式,有望成為又一標桿項目打開全新想象空間。

  盈利預測與評級。預計2019-2021年EPS分別為0.95元、0.91元、1.10元,對應PE30X、32X、26X,維持“買入”評級。

  風險提示:新項目進展或不及預期,景區突發事件影響、宏觀經濟低迷風險。
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