周五機構一致看好的七大金股

時間:2019年10月25日 08:31:24 中財網
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  安迪蘇:特種產品持續較快增長,蛋氨酸底部有望回暖
  類別:公司 研究機構:東北證券 研究員: 陳俊杰,胡雙
  公司2019年前三季度實現營收83.12億元,同比減少2%,歸母凈利潤8.12億元,同比增加14%;經營活動產生的現金流凈額19.08億元,同比增加158%;ROE5.89%,同比提高0.55個百分點。分季度來看,Q1/Q2/Q3單季度歸母凈利潤分別為2.96、2.38、2.78億元,其中Q3同、環比分別增加26%、17%。公司擬向全體股東每10股派發現金股利1.03元(含稅),共計2.76億元。同時公司公告收購15%少數股東權益預計對價下調至30.86億元。

  優秀的成本管控水平持續得到證明,特種產品保持較快增長,利息收入、理賠款等帶來利潤端改善:報告期公司功能性產品貢獻收入60.71億元,同比減少5%,其中Q3貢獻收入21.75億元,同比增加7%,在蛋氨酸、維生素A市場價格同、環比仍略有下降的不利背景下,公司憑借銷量的增加實現收入端的平穩表現。其中液體蛋氨酸取得雙位數銷量增長,國內市場銷量大幅增加21%,此外維生素A銷售恢復正常也起到一定積極作用。公司良好的成本管控水平繼續得到證明,公司功能性產品仍然取得31%的毛利率,同比仍增加近1pct。報告期公司特種產品貢獻營收17.71億元,同比增加6%,毛利率50%,在公司總毛利占比中進一步提高到31%。第三季度來看該項業務貢獻營收6.21億元,同、環比分別增加9%、7%,其中酶制劑增長14%、喜利硒增長26%。此外由于利息收入增加,報告期公司財務費用為-6793萬元,較去年同期凈減少1.15億元。由于保險理賠以及政府補助等公司確認其他收益2.19億元,其中Q3確認1.36億元,均對利潤端的改善起到較積極的作用。

  蛋氨酸價格底部確立,反傾銷有望帶來蛋氨酸結構性行情:受行業預期新增產能較多等影響,自2015年以來蛋氨酸價格持續走低,19年8月價格一度跌到1.6萬元/噸附近,基本跌破行業競爭力較弱企業成本線。我國蛋氨酸進口依賴度較高,2018年我國蛋氨酸進口量16.89萬。進口自新加坡、馬來西亞、日本三地量占到76%。自年初紫光提出針對上述三地蛋氨酸進行反傾銷申請獲批后,10月10日我國商務部啟動蛋氨酸反傾銷案聽證會,裁定結果預計將在12月落地。反傾銷有望將在一定時期內提振國內蛋氨酸市場價格。公司目前擁有蛋氨酸總產能49萬噸,其中國內南京基地擁有17萬噸產能,為國內最大,若反傾銷獲批國內其他競爭對手短期并無可匹配的規模產能,公司作為在國內深度布局的唯一國際化公司將深度受益。

  收購少數股東權益對價下調,高管薪酬激勵綁定公司經營發展:公司同時發布公告將以現金方式收購藍星集團持有的安迪蘇營養集團15%的普通股股權,交易標的預估價調整為30.86億元(此前為36.14億元),折合上市公司每股價值約7.47元/股。該項交易一方面將有利于改善和簡化公司治理結構,提升公司的管理決策及管理效率。另一方面,安迪蘇營養集團及其子公司作為上市公司核心經營業務運營主體,少數股東權益的收購將直接增厚上市公司的歸母凈利潤,假設交易完成公司19年前三季度歸母凈利潤將由8.1億直接增厚至9.7億。同時公司董事會正式批準新的薪酬制度,管理層的獎勵薪酬將直接和公司市值表現掛鉤。

  持續大手筆分紅,現金充沛,ROE向上彈性大:自2016年以來加上此次三季報分紅預案,公司累計分紅將超20億元,公司擁有較高的股息收益率。截至三季度末公司帳上現金51.96億元,每年經營活動產生的現金流預期在20億左右的規模,而公司未來大的資本開支計劃來看暫只有擬投資34億元的南京18萬噸液體蛋氨酸項目(且根據在建工程進度來看估計投資已近一半)。即使考慮此次收購少數股東權益的現金支出(分二期進行,進一步減弱對現金支付的集中壓力),公司充足的現金以及主業強大的現金生產能力,公司未來自由現金流預期將更加充沛。公司前三季度ROE只有5.89%,偏低的ROE除蛋氨酸價格低迷外另一方面則是由于公司資產中多現金所致。充裕的現金一方面給公司股東帶來可觀的現金分紅,另一方面也意味著公司未來可投資視野廣、ROE具有較大的向上彈性。

  盈利預測:鑒于主營產品價格持續低迷我們調整公司2019-2021年營業收入至112.98、125.04、137.23億元(原預測為126.98、144.05、168.23億元),歸母凈利潤至11.09、12.25、13.39億元(原預測為11.85、14.04、16.10億元,未考慮少數股東權益的收購),對應PE分別為26X、24X、22X,維持“買入”評級。

  風險提示:下游需求不及預期;環保、安全生產風險;匯率風險。
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